紫金天风期货

　　观点小结

　　核心观点：震荡  CFTC基金多头力量不断撤离
，美豆新作本周优良率环比小幅下降，干旱程度低 ，天气风险发展可能性较小 。2026年美国大豆种植面积8536.5万英亩（同比增加5.1%
，较3月种植意向面积增加66.5万英亩），收获面积8440.1万英亩（同比增加4.9%） ，调查时点仍有804.5万英亩大豆待播种，较去年同期1154.5万英亩明显减少
。结合化肥预购情况、战争停火 、以及CRP到期面积来看
，我们认为6月面积的上调以及幅度落在预期之内。从统计数据来看，过去十年 ，次年1月定产时的播种面积平均比6月实际种植面积少66.57万英亩 。美豆出口需求方面
，国内传下周储备买美豆，单周不低于200万吨 ，美豆盘面获得支撑
。

　　美盘上涨带来跷跷板效应
，巴西贴水周比下跌。阿根廷大豆单产整体优秀，整体产量规模稳定 。

　　海关通关时间的缩短及巴西大豆的大量到港 ，预计9月底前进口大豆
、豆粕供应都不会缺
，因此是否能持续对美豆新作进行采购，对10月及以后的市场供应较为关键。需求方面 ，下游随采随用
，养殖饲料需求有体量规模在，但缺乏增量 ，豆粕与杂粕价差低位下，杂粕对豆粕的替代部分难见到新增量
，预计豆粕现货基差继续承压
。弱现实部分计价下，豆粕当下的反弹交易成本逻辑。

　　现货基差：中性偏弱  随着开机提升以及二季度大量大豆到港 ，现货基差弱势运行 。华东现货价差09-170元/吨至09-190元/吨之间
。

　　美国大豆：中性偏多 6月实际播种面积较3月种植意向面积增加66.5万英亩。基金多头力量不断撤离
，新作本周优良率环比小幅下降，天气干旱风险发展可能性较小 。美豆内需好 ，近日市场传言
，下周储备买美豆，单周不低于200万吨
。

　　南美大豆：中性  巴西、阿根廷大豆单产 、产量预期整体良好。6月巴西发船速度较快 ，卖压过去
，叠加美盘上涨的跷跷板效应，巴西近月贴水周比下跌 ，远月贴水较为稳定 。

　　到港库存：中性  截至6.26当周
，到港207.35万吨大豆（上周到港245.7万吨）
。

　　开机压榨：中性  6.26当周，油厂实际压榨量210.78万吨（上周251.35万吨） ，6月压榨为994.51万吨，主要原因是国内油厂大豆到港量增加
，全国开机率上升。预计下周油厂大豆压榨量238.9万吨 。

　　消费库存：中性截至6.26，油厂豆粕库存74.29万吨（上周72.08万吨 ，去年同期69.2万吨）
。

　　美国

　　26/27美豆优良率小幅下降
，面积报告无超预期利空

6.28当周，全美大豆优良率65%（环比下降1%） ，出苗率96%
，美豆发芽率19%，结荚率4%。2026年美国大豆种植面积8536.5万英亩（同比增加5.1% ，较3月种植意向面积增加66.5万英亩）
，收获面积8440.1万英亩（同比增加4.9%），调查时点仍有804.5万英亩大豆待播种 ，较去年同期1154.5万英亩明显减少 。从统计数据来看
，过去十年，次年1月定产时的播种面积平均比6月实际种植面积少66.57万英亩。结合化肥预购情况
、战争停火、以及CRP到期面积来看 ，我们认为6月面积的上调以及幅度落在预期之内
。

　　26/27美豆春播天气形势

截至6.23当周，美豆产区干旱程度22%
，其中严重（D2）及以上干旱占比维持在12%左右，极端（D3）干旱仅4% ，干旱发展风险较低。

　　CBOT大豆基金持仓

截至6.26当周
，CBOT大豆净持仓36679手（前周52818手），多头力量不断撤离 。

　　美豆出口

　　巴西 、阿根廷

　　巴西大豆出口最新预估

ANEC最新估计6月巴西大豆出口量预估为1405万吨 ，较前期1521万吨的预估数据小幅下调
。即便预估数值下调
，本月大豆出口量仍较去年同期增加26.3万吨，出口整体保持同比增量。

　　巴西大豆对华排船

截至7.1 ，巴西6月对华发运1061.6万吨大豆（日均速度35万吨） 。

　　数据来源：钢联
，紫金天风期货研究所

　　阿根廷大豆出口

阿根廷临时取消大豆出口关税影响下，向中国出口大豆积极
。

　　中国

　　大豆产地贴水

7.2日巴西大豆8月船期CNF贴水215美分/蒲（环比跌10美分/蒲）、9月船期235美分/蒲（环比持平） ，明年2月船期145美分/蒲（环比涨2美分/蒲）
，明年3月船期115美分/蒲（环比涨2美分/蒲），明年4月船期110美分/蒲（环比涨1美分/蒲） ，明年5月船期123美分/蒲（环比持平）。

　　进口大豆买船

截至6.30当周，25/26季七月船期买船进度98.6%
，8月船期82.9%，2026/27季9月船期买船进度33.4% ，10月船期买船进度13.2%
，新作采购较为零星 。市场传言下周储备买美豆，单周不低于200万
。

　　到港数量环比减少

截至6.26当周 ，到港207.35万吨大豆（上周到港245.7万吨）。

　　油厂开机压榨

6.26当周
，油厂实际压榨量210.78万吨（上周251.35万吨），6月压榨为994.51万吨 ，主要原因是国内油厂大豆到港量增加
，全国开机率上升 。

预计下周油厂大豆压榨量238.9万吨
。

　　油厂豆粕库存

截至6.26，油厂豆粕库存74.29万吨（上周72.08万吨 ，去年同期69.2万吨）。

　　下游养殖

　　生猪养殖存栏高
，行业利润低迷

　　禽类存栏高位

　　平衡表

　　平衡表

　　作者：魏舒婷

　　从业资格证号：F03149087

　　交易咨询证号：Z0022950