近期，小微盘风格在A股市场中走出了一波急跌与修复并存的剧烈波动行情 。
Wind数据显示 ，截至7月29日，万得微盘股指数自5月以来跌幅已超20% 。在科技主线震荡盘整背景下 ，微盘赛道近期却展现出一定韧性——本周以来涨幅6.51% ，同期沪深300指数为-1.05%。从深度回撤到韧性初显，微盘股的这一轮起落 ，既折射出小市值资产在风格切换期的流动性敏感特征 ，也揭示了其在低位修复中的估值弹性 。
微盘赛道韧性初显
近两个多月以来 ，微盘赛道经历了一波较大回撤 。Wind数据显示 ，截至7月29日，万得微盘股指数收于497761.52点 ，与5月11日收盘的645222.30点相比 ，下跌约22%。拉长时间来看，万得微盘股指数今年以来跌幅超7% 。
受此影响 ，金元顺安元启、诺安多策略 、建信灵活配置等不少重仓微盘股 、小盘股的基金今年以来表现疲软 ，回报率小幅亏损 。
但是，在近日科技震荡盘整的市况下 ，微盘赛道展现出一定韧性。Wind数据显示 ，截至7月29日，万得微盘股指数本周以来的涨幅达6.51% ，远超同期沪深300指数-1.05%的表现；本月以来的涨幅为-0.49% ，而沪深300同期涨幅为-7.61%。
相关小微盘策略基金迎来小幅反弹 。Wind数据显示，截至7月29日，华泰柏瑞量化阿尔法、中信保诚景气优选 、富荣福耀等多只小微盘策略基金近一周以来的回报率超7% 。
市场风格震荡再平衡
谈及小微盘风格近日的韧性表现 ，中信保诚基金分析 ，这或主要源于市场风格“震荡再平衡 ”——目前A股资金存量博弈特征逐渐凸显，高估值主线溢出的存量资金或需寻找估值较低 、波动弹性相对充足的较低位方向。“微盘股相对适配当前存量资金的避险轮动需求 ，有望成为市场的关注点之一 。经历前期持续调整后 ，大多数微盘标的估值弹性空间或已相对充足 。 ”
盈米东方金匠投顾团队表示，近3个月以来 ，万得微盘股指数经历了显著调整 ，这背后是多重因素叠加的结果。科技主线资金“虹吸效应”是最主要原因 。自5月以来，市场资金高度集中于AI等科技赛道 。在存量资金博弈的环境下 ，资金大量涌入大市值科技龙头 ，导致微盘股遭遇明显的流动性挤压。存量资金博弈环境下，微盘股被边缘化 。
此外 ，兴华基金投资总监黄生鹏提到 ，量化模型被动调仓与部分产品赎回压力，形成对小微盘赛道的持续抛压 。“需要强调的是，这本质上是流动性事件而非基本面恶化 ，微盘策略的底层逻辑并未受损。 ”
小微盘跌到底了么？黄生鹏向记者表示 ，从估值角度看，目前微盘股PB已处于近年来较低水平 ，中大盘与微盘的估值剪刀差亦处于历史较高位置 。“我们观察到 ，7月以来小微盘对全市场的超额收益已在回升，市场大概率正处在风格切换、资金轮动的时间窗口 。短期虽仍有波动可能 ，但‘跌不动’的基础正在逐步夯实。 ”黄生鹏说。
拥抱还是回避？
一位量化基金经理张鹏（化名）向记者透露 ，复盘A股历史行情，大小盘轮动周期大致为2—3年 ，呈现较为规律的周期性特征 。其观察到 ，自2025年底起，小盘股相对大盘股显著走弱 。他表示：“未来两年小盘股或将进入相对大盘股收益偏弱的区间。当然 ，并非小盘股不会上涨 ，只是相对大盘股大概率表现更弱一些 。”
“微盘的风险，我们基本不愿意去承担 。 ”张鹏向记者表示，“经历2024年2月那一轮比较大的回撤之后 ，我们决定不再要这个风险因子带来的钱。宁愿损失一点超额收益 ，也不愿意去承受这个大的风险和波动 。在具体操作上，我们团队所有产品的交易股票池都剔除了全市场市值后10%的股票 。 ”
“从长期收益维度来看 ，A股微盘板块存在持续的小微盘风格溢价。”中信保诚基金称 ，在市场存量博弈 、风格切换的周期中，微盘板块仍有望持续产生区别于大盘核心资产的景气度 。通常来说 ，完整的权益资产配置体系 ，可能需要覆盖大盘 、中盘、小盘、微盘全市值维度，避免因为配置盲区的存在使得组合风险暴露过于集中 ，微盘策略或值得风险承受能力相匹配的投资者适当关注 。
盈米东方金匠投顾团队认为 ，尽管短期承压，但从多维度指标来看 ，当下微盘股的投资性价比正在凸显 ，具备较高的中长期配置价值。当前微盘股正处于“左侧磨底”阶段，虽然尚未出现明确的右侧企稳放量信号，但配置性价比已明显抬升 。对于投资者而言 ，不建议一次性满仓抄底 ，适合采用分批建仓的策略，通过分散配置来平滑择时失误的风险 ，耐心等待流动性修复与风格再平衡的共振信号 。
在黄生鹏看来 ，当前小微盘的投资性价比处于近年来较高水平。估值已降至历史较低分位，科技抱团客观上完成了对小微盘的“估值清洗 ”。但需注意的是 ，当前的机会更多是结构性的——那些经营基本面有支撑 、因流动性引发估值非理性回落的小微盘股 ，具备较好的投资价值 。
